NOTA DEL EDITOR: Este texto es obtenido de una carta trimestral a los inversores de Nubeo Capital Management.

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El año 2020 se ha dividido en etapas según la visibilidad del contexto. Esto nos ha forzado a rotar la cartera más allá de lo que esperamos en los próximos ejercicios. Tras la vertiginosa caída de marzo y sin capacidad para valorar el alcance de la pandemia, optamos por mantenernos invertidos dentro de nuestro círculo de competencia, apuntando a compañías con balances robustos y menos expuestas al ciclo (Reply, Devoteam, Envea..). A mediados de año, cuando ya nos parecía claro que la recuperación en “uve” era una ilusión, nos mantuvimos en compañías menos expuestas al ciclo pero incorporamos ya compañías excesivamente castigadas con capacidad de recuperación (Lenzing, MTU Aero, Meggitt, Salzgitter,..). Con los tambores de las vacunas, buscamos con más decisión compañías penalizadas (Derichebourg, Koenig,..) compensando la cartera con valores de calidad y crecimiento (Mercado Libre, Adyen, Lotus..).

Durante el año se han observado rendimientos extremos en nichos del mercado que han estado rodeados de rasgos comunes con episodios que terminaron con súbitas correcciones. Es notable el caso de las compañías tecnológicamente “disruptivas”, que han encontrado en el entorno actual un fuerte acelerador a su crecimiento. Muchas de ellas han salido a bolsa este mismo año con valoraciones elevadísimas, así que conviene recordar que la acumulación de salidas a bolsa suele estar vinculada con precios altos en lugar de con la tradicional búsqueda de capital. La mejora en los números de muchas de estas compañías ha sido inusual, pero sus valoraciones descuentan crecimientos exponenciales sostenidos y los inversores las han agrupado bajo un manto común. Esto está llevando a la desconexión entre los precios y la probable realidad empresarial, respaldado por una legión de inversores de momentum.

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