NOTA DEL EDITOR: Esta idea de inversión es obtenida de una carta trimestral del fondo DLTV Europe.

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Durante el mes de mayo de 2025 asistimos en Londres al Investor Day de Elis [EPA: ELIS], la mayor lavandería industrial del mundo por volumen. Elis ofrece una amplia gama de servicios que incluyen el alquiler y lavado de textiles (sábanas, manteles, entre otros), el alquiler y limpieza de uniformes para industrias como la médica e industrial, el control de plagas, así como la gestión de salas blancas utilizadas en determinados procesos médicos e industriales.

Este es un negocio que nos entusiasma por varias razones: es un sector en crecimiento, resiliente, con alta visibilidad y que genera un retorno sobre el capital empleado (ROCE) muy atractivo. Además, cotiza a múltiplos interesantes y cuenta con un equipo gestor altamente competente, respaldado por la familia Moreira Salles, que posee aproximadamente un 15% de la compañía.

La clave de este negocio reside en el know-how, junto con un proceso constante de mejora de sus operaciones industriales y logísticas. Otro factor esencial es que una alta cuota de mercado permite ofrecer precios competitivos a los clientes, manteniendo al mismo tiempo márgenes superiores a los de la competencia. Por eso es tan relevante que en 20 de los 25 mercados en los que opera, Elis sea el líder o el segundo jugador en términos de cuota de mercado.

De cara a las próximas décadas, se espera que este sector, que actualmente mueve alrededor de 55,000m USD, crezca a un ritmo del 4-5% anual, impulsado por varios factores: un mayor consumo de productos de higiene, una creciente frecuencia en el cambio de uniformes en industrias sensibles, y una tendencia creciente a la externalización de los servicios que ofrece Elis.

En cuanto a la propia Elis, destaca su sólido desempeño: su ROCE industrial (excluyendo adquisiciones) se sitúa en el 19%, mientras que, incluyendo las adquisiciones, alcanza el 11%. Su ROE es del 22,4%. Según su plan estratégico hasta 2030, Elis prevé un crecimiento orgánico de las ventas del 4% anual, al que se sumaría un 1-2% adicional proveniente de adquisiciones, alcanzando así un crecimiento total estimado del 5-6% anual. Además, proyecta una mejora de los márgenes EBITDA de aproximadamente 20 puntos básicos por año, lo que nos lleva a estimar que los beneficios podrían crecer cerca del 7% anual hasta 2030.

Gracias a la solidez de su balance, Elis ha iniciado un programa de recompra de acciones y un aumento progresivo de los dividendos, con el objetivo de recomprar aproximadamente un 16% de sus acciones propias de aquí a 2030. Esto impulsará el beneficio por acción, que se estima crecerá un +75,2% en total, equivalente a un 9,8% anual durante los próximos seis años.

Seguimos considerando que Elis cotiza a niveles muy atractivos, con un múltiplo de 13x los beneficios de 2025 y apenas 8x los beneficios de 2030. El mercado aún no refleja plenamente las bondades de este negocio. Por ello, creemos que en los próximos años nuestras TIR´s objetivo en ELIS serán del 12-13% anual.

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