NOTA DEL EDITOR: La siguiente idea de inversión es obtenida de una carta trimestral de los fondos de Bestinver.
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Hay que diferenciar dos escalones en la cadena de distribución de cualquier botella de Coca-Cola que bebemos. Por un lado, tenemos a The Coca-Cola Company, basada en EE.UU. y propietaria de las marcas Coca-Cola. Su actividad principal es la fabricación y suministro a las empresas embotelladoras de los concentrados para las bebidas y además se encarga de las acciones de marketing global. Por otro lado, están las compañías embotelladoras. Ellas compran el concentrado a The Coca-Cola Company y fabrican, envasan y distribuyen las bebidas, gestionando y desarrollando los canales de venta de todos sus productos en los mercados donde operan. Nosotros hemos invertido en la embotelladora que ahora mismo opera en Europa Occidental.
Coca-Cola Europacific Partners [CCEP] comenzó a cotizar en 2016, resultado de fusionar a tres embotelladoras europeas (Coca-Cola Iberian Partners, Coca-Cola Erfrischungsgetraenke y Coca-Cola Enterprises), convirtiéndose en la mayor embotelladora independiente de Coca-Cola en el mundo por ingresos. La historia de CCEP inicialmente era muy sencilla: crear valor mediante un ligero crecimiento de ingresos, mejorar la rentabilidad extrayendo sinergias de las entidades fusionadas y generar una buena cantidad de dinero para, inicialmente, desapalancar la compañía y, posteriormente, pagar dividendos.
La ejecución del plan fue muy buena y entre 2016 y 2019 (por tomar una referencia pre COVID-19) los ingresos, beneficio operativo y beneficio neto crecieron a una tasa anual compuesta del 9%, 22% y 26% respectivamente, generando caja libre de aproximadamente €1.000mn al año. Una historia de éxito donde, a medida que el equipo directivo excedió sus objetivos de rentabilidad y generación de caja, el precio de la acción respondió subiendo un 15% anual de 2016 a 2019.
En 2020 fue una de las victimas más damnificadas por el COVID-19, debido a su exposición directa a sectores como restauración, ocio y turismo, lo que resultó en una caída del 12% de sus ingresos y del 50% de su beneficio operativo y beneficio neto. En este entorno, como otras muchas compañías, anunció un plan de eficiencia, un ajuste de sus inversiones, la reducción del dividendo y suprimió su plan de recompra de acciones. Además, comunicó la compra de Amatil, la embotelladora de Coca-Cola en Australia, Nueva Zelanda, Indonesia y Papúa Nueva Guinea, operación que sigue sus trámites legales y aún no ha comenzado a consolidar en sus cuentas. Tras esta compra, Europa Occidental diluirá su peso hasta representar un 80% de los ingresos y un porcentaje superior de los beneficios y caja del grupo.
Tras esta breve descripción, ¿qué elementos hacen interesante este activo? Principalmente son tres: su posición competitiva, el equipo directivo y la relación que mantienen con Coca-Cola matriz.
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