Northeast Bank: Banco regional con ventajas estructurales y potencial de crecimiento

NOTA DEL EDITOR: Javier López Bernardo, Ph.D, CFA, gestor del BrightGate Focus Fund, presenta su tesis de inversión sobre Northeast Bank, en Best Ideas en Español 2023.

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Resumen

Northeast Bank (NBN:US) es un pequeño banco regional estadounidense basado en Maine con una capitalización bursátil de 400 millones de dólares.

Los principales puntos de la tesis de inversión son:

• Equipo directivo: Rick Wayne y su equipo tienen un excelso historial de tres décadas con CAGRs aproximados del 20% haciendo siempre lo mismo, que es comprar préstamos de activos inmobiliarios comerciales (CRE) en el mercado secundario. La rentabilidad acumulada de Rick le sitúa entre uno de los mejores banqueros de la historia de EEUU.
• NBN posee ventajas estructurales no apreciadas por el mercado frente a sus competidores, tanto bancos regionales como fondos de crédito privado. Aunque la compañía está estructurada como un banco (el chárter bancario le permite emitir depósitos) tiene una filosofía de inversión de compra de préstamos oportunista y una visión de creación de valor para los accionistas a largo plazo.
• Las recientes turbulencias bancarias han permitido al equipo directivo comprar carteras de préstamos con sustanciales descuentos que generarán un sustancial crecimiento en el valor en libros de NBN en los próximos años. Es importante señalar que los préstamos adquiridos por Rick durante la última década no han sufrido ninguna pérdida.
• El banco cotiza a una valoración razonable. Los ROAs y ROEs de NBN han sido recientemente del 2% y del 20%, respectivamente. Dado que el banco cotiza cerca de su valor en libros, la valoración es eminentemente razonable y no tiene en cuenta otras oportunidades puntuales que puedan encontrar Rick y su equipo, tal y como lo han hecho en el pasado.
• Horizonte inversión: 2-5 años. TIRs esperadas anuales: 15-20%.

Riesgos a la baja

• Riesgo de ejecutivo crucial. La decisión de Rick de jubilarse o de alguno de sus principales lugartenientes (especialmente el COO) sería perjudicial para la creación de valor a largo plazo.
• Los préstamos comprados recientemente tienen peores métricas de créditos que las estimadas por el equipo directivo originalmente.
• Los tipos de interés bajan y la situación bancaria se estabiliza, secando las oportunidades en el mercado secundario.

Riesgos al alza

• Los depósitos agregados de la banca siguen cayendo, dejando a varias entidades en situación crítica y teniendo que (mal)vender carteras de préstamos en el secundario. 
• Los tipos de interés suben, generando pérdidas adicionales en las carteras de préstamos de los bancos y creando oportunidades atractivas en el secundario.
• El precio de la acción de NBN cae, permitiendo al equipo directivo realizar recompras de acciones a precios favorables.

 

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Acerca del conferencista

Javier López Bernardo, Ph.D, CFA, es gestor del BrightGate Focus Fund. Anteriormente, fue analista de inversiones en BrightGate Capital desde 2016.

Cuenta con experiencia en finanzas corporativas y como economista, habiendo publicado su investigación en distintas revistas científicas y escribiendo regularmente para la prensa nacional e internacional. Publica también tesis de inversión en las principales plataformas de inversión internacionales.

Es licenciado en ADE por la Universidad Complutense de Madrid, Máster en Corporate Finance por el IEB y M.A en Economía por la Kingston University de Londres, donde también ha obtenido un Doctorado (Ph.D.) en Economía, habiendo sido becado por la Fundación Ramón Areces.

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