Asbury Automotive: Oportunidad en el mercado de concesionarios de automóviles en EE.UU.

NOTA DEL EDITOR: Javier López Bernardo, Ph.D, CFA, gestor del BrightGate Focus Fund, presenta su tesis de inversión sobre Asbury Automotive, en Best Ideas en Español 2024.

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Resumen

Asbury Automotive [ABG] es una empresa de concesionarios de coches en Estados Unidos con más de 160 tiendas repartidas por todo el país. 

Los principales puntos de la tesis de inversión son:

• El negocio de los concesionarios es sólido y estable a lo largo del ciclo económico, ya que la mayor parte del beneficio se genera a través del servicio de mantenimiento y reparaciones, por un lado, y por otro a través de la venta de financiación y seguros, en donde el concesionario simplemente actúa como un agente entre el comprador y el proveedor de financiación. Ambos negocios son ligeros en capital.
• Adicionalmente, los concesionarios están protegidos por las “leyes de franquicia”, las cuales restringen la competencia en un área determinada. Los concesionarios son en EE.UU. por tanto monopolios locales y la ventaja de los grupos grandes de concesionarios frente a pequeños operadores son economías de “clúster” (ej. logística, publicidad…).
• El equipo directivo de Asbury es excelente, con un largo historial de creación de valor para el accionista y con un plan de negocio sencillo por delante. De los 6 grupos de concesionarios cotizados, ABG ha superado constantemente a sus competidores tanto desde un punto de vista operativo (crecimiento de tiendas) como financiero (ROE). Adicionalmente, tiene el plan de negocio por delante más sencillo y predecible de todos ellos (solo exposición a EE.UU.). 
• El mercado tiene un miedo excesivo al impacto que tendrá la electrificación de la flota en el valor terminal del negocio. La evidencia que va saliendo (tanto en EE.UU. como en Europa) es que aunque el número de reparaciones pueda disminuir, el valor medio de reparación en cada una de ella aumentará dada la creciente complejidad de los vehículos.
• La valoración de Asbury es una de las más atractivas de todo el segmento mid-cap estadounidense. Históricamente, el RNOA y ROE de la empresa ha sido del 15% y del 34%, respectivamente. Dado que la empresa cotiza a un modesto precio respecto valor en libros (1,5x), la valoración es razonable y la TIRs esperadas deberían estar en el entorno del 15-20% en los próximos años.

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Acerca del conferencista

Javier López Bernardo, Ph.D, CFA, es gestor del BrightGate Focus Fund. Anteriormente, fue analista de inversiones en BrightGate Capital desde 2016.

Cuenta con experiencia en finanzas corporativas y como economista, habiendo publicado su investigación en distintas revistas científicas y escribiendo regularmente para la prensa nacional e internacional. Publica también tesis de inversión en las principales plataformas de inversión internacionales.

Es licenciado en ADE por la Universidad Complutense de Madrid, Máster en Corporate Finance por el IEB y M.A en Economía por la Kingston University de Londres, donde también ha obtenido un Doctorado (Ph.D.) en Economía, habiendo sido becado por la Fundación Ramón Areces.

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