NOTA DEL EDITOR: El siguiente texto es obtenido de la semestral 2025 de SIH BrightGate Global Income Fund.

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Productores de petróleo

Los productores de petróleo representan el mayor grupo de la cartera. La actualización de este semestre de este grupo es sencilla, ya ha tenido muy poca rotación. Nuestras principales posiciones, por peso, son DNO (a través de bonos senior e híbridos), IPCO, OKEA, Pearl Petroleum, Panoro Energy, EnQuest, Pandion Energy, Genel y BlueNord. Después del cierre del semestre vendimos IPCO, tras estar varios años en la cartera, dados los estrechos diferenciales a los que ha pasado a cotizar el bono. A pesar de que el mercado final de todos estos productores es el mismo, cada uno de ellos opera en geografías diferentes, con sistemas impositivos diferentes, tienen pesos relativos entre petróleo y gas natural diferentes y planes a futuro de desarrollo de los activos diferentes, con lo que la exposición no es tan homogénea como parece.

La principal incorporación durante el semestre han sido los bonos híbridos de DNO, que representan menos del 1% del Fondo (nuestra exposición a DNO asciende al 2% si incluimos los bonos senior en los que también estamos invertidos). DNO es una empresa que conocemos bien y en la que llevamos invertidos muchos años a través de los sucesivos bonos que ha ido emitiendo. Hemos vendido parte de los bonos senior que teníamos para poder adquirir dichos híbridos sin aumentar la concentración del Fondo en este emisor. En los últimos años DNO se ha embarcado en una política de adquisiciones en el Mar del Norte con el fin de diversificar su base de activos, que tradicionalmente ha estado en Kurdistán. A pesar del pobre desempeño operativo de los activos en Kurdistán en los últimos años con motivo del cierre del principal oleoducto de la zona, la empresa ha seguido generando abundante caja en un entorno de precios del petróleo de 70$ Brent que le ha permitido seguir teniendo un balance saneado, con deuda financiera neta negativa.

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