NOTA DEL EDITOR: El siguiente texto escrito por Javier Ruiz, CFA, es un extracto de una carta trimestral de Horos Asset Management.
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No deja de ser irónico que Eugene Fama compartiese el Premio Nobel de Economía con Robert Shiller, cuyos estudios demuestran que los precios de los activos financieros son proclives a vivir ciclos de encarecimiento y abaratamiento extremos, generando ineficiencias potencialmente explotables.1
En efecto, como probaría también el desarrollo de la economía conductual por parte de, entre otros, Daniel Kahneman y Amos Tversky, el ser humano está lejos de ser racional y, por tanto, los precios de las acciones recogen o se ven impactados por muchos más factores que la información disponible (como defendía Fama).2
También espero desafiar a los académicos financieros para que mejoren sus teorías, probándolas contra la impresionante evidencia que sugiere que los precios son más que la suma de toda la información económica disponible, como generalmente ahora se cree.3
Los seguidores de la eficiencia de los mercados, incluyendo al propio Fama, han respondido a estos estudios con otros propios que concluyen que, en realidad, el mercado sí que es eficiente pero que, sencillamente, se puede obtener un exceso de rentabilidad incurriendo en un mayor riesgo. En concreto, Fama y su colaborador Kenneth French, probaron que determinadas características o factores de las inversiones pueden jugar un papel diferencial.4 Así, invertir en compañías más baratas o de menor tamaño puede generar mayor rentabilidad, ya que, defienden ellos, el inversor estaría asumiendo un mayor riesgo (de ahí, el término prima de riesgo). En el primer caso porque, supuestamente, una compañía que cotiza más barata que el mercado puede estar pasando un bache a nivel de negocio o tener un mayor riesgo financiero y, en el segundo caso, porque el inversor siempre va a preferir una mayor liquidez. Por supuesto, este y otros estudios supusieron el disparadero de salida para lo que se conoce como inversión por factores (donde se han ido incluyendo otros con el paso del tiempo, como el momentum, la calidad o los dividendos).5
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About The Author: Horos AM
Horos es una gestora formada por un equipo que combina juventud y experiencia. Todos tenemos en común nuestra pasión por la inversión, y nuestro convencimiento de que el value investing es la filosofía de inversión óptima para el largo plazo. Esta pasión se ha visto recompensada con los premios Morningstar y Expansión-Allfunds al mejor fondo de Renta Variable España, así como el Premio Citywire 2016 a mejor equipo gestor de Renta Variable Internacional, y con resultados excelentes a lo largo de los años.
Gestionados por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez, en Horos contamos con un fondo de renta variable ibérica y un fondo de renta variable global, así como un plan de pensiones réplica de este último.
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