NOTA DEL EDITOR: Este texto es obtenido de una carta trimestral de Draco Global SICAV.

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¿Value o growth?

La inversión en crecimiento ha superado al value durante los últimos diez años y seguimos pensando que los bajos tipos de interés más las políticas monetarias ultra expansivas, seguirán actuando como viento de cola para las acciones de crecimiento.

Es importante recordar que en una serie larga de tiempo (desde 1927) las acciones value han presentado siempre un mejor comportamiento relativo y aunque hoy las valoraciones relativas son altas, pensamos que este gap de valoración se seguirá ampliando en favor de las acciones de crecimiento.

Si observamos la valoración relativa en términos de PER forward, podría parecer que estamos cerca de la burbuja del año 2000 pero en ningún caso la valoración es similar.

Más que comparar entre value y growth, prefiero observar la valoración relativa del segmento de “quality growth” vs. los bonos americanos a 30 años. El “quality growth” cotiza un PER forward de 27x o earnings yield (inversa del PER) de 3,7% vs. las 58x o 1,7% del bono US a 30 años.

Pensamos que esta tendencia únicamente se invertirá, cuando empiecen a subir los tipos de interés o si la economía entrase en un boom económico que incrementará las valoraciones hasta niveles insostenibles, como por ejemplo durante la época de las “Nifty-Fifties” o la burbuja puntocom.

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