NOTA DEL EDITOR: Esta idea de inversión presentada por Javier Ruiz, CFA, es obtenida de una carta trimestral de Horos Asset Management.
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La última incorporación en esta temática financiera sería MBIA [MBI], una compañía americana muy conocida en el mundo value por haber sido, en la época de la burbuja de crédito de inicios de este siglo, la apuesta bajista que catapultó a la fama al brillante gestor Bill Ackman. Pero ¿a qué se dedica MBIA? Básicamente, la compañía cuenta con dos filiales: National Public Finance Corporation (“National”) y MBIA Insurance Corp (“MBIA Corp”). Estas filiales se escinden en 2009, cuando MBIA decide delimitar claramente el negocio “bueno” de National, del negocio problemático de MBIA Corp. Ambas se encuentran, actualmente, en modo “run-off”, es decir, no aceptan nuevo volumen de negocio, por los motivos que comentaremos a continuación.
En el caso de National, hablamos de una entidad dedicada a proveer de seguros de garantía financiera a inversores en deuda de servicios públicos. Se trata de un negocio que, históricamente, fue muy lucrativo, ya que los impagos de las administraciones públicas eran (y son) muy poco frecuentes. ¿El motivo? Al final, siempre podían apretar un poco más al contribuyente en forma de mayores impuestos o reducciones de gasto público en otras partidas. En el fondo, hablamos de un negocio con muy poco riesgo, dado que, hasta cierto punto, se podría decir que el contribuyente es el que está, en realidad, asegurando la deuda. Siendo esto así, ¿por qué contratar el seguro con National u otra entidad aseguradora de este mercado? Porque contribuía a abaratar el coste de financiación. Al contar con un seguro que respaldaba el potencial impago, las agencias de rating otorgaban mejores calificaciones a las emisiones de estas deudas municipales, con lo que los inversores estaban dispuestos a aceptar una menor rentabilidad por ellas (mejor calificación se asocia con menor riesgo).
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About The Author: Horos AM
Horos es una gestora formada por un equipo que combina juventud y experiencia. Todos tenemos en común nuestra pasión por la inversión, y nuestro convencimiento de que el value investing es la filosofía de inversión óptima para el largo plazo. Esta pasión se ha visto recompensada con los premios Morningstar y Expansión-Allfunds al mejor fondo de Renta Variable España, así como el Premio Citywire 2016 a mejor equipo gestor de Renta Variable Internacional, y con resultados excelentes a lo largo de los años.
Gestionados por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez, en Horos contamos con un fondo de renta variable ibérica y un fondo de renta variable global, así como un plan de pensiones réplica de este último.
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