Jeremy Grantham: Se viene la burbuja más grande

En enero salió el comentario más reciente de Jeremy Grantham, Waiting for the Last Dance: The Hazards of Asset Allocation in a Late-stage Major Bubble. En este comentario, Jeremy argumenta porqué estamos en el final de la burbuja más grande de la historia de los mercados en EE.UU. donde compara en dónde estamos parados actualmente con burbujas como la de las puntocom y la de la vivienda en 2008.

Para quienes desconozcan a este legendario inversor, les hare una breve introducción: Jeremy cofundó GMO en 1977. Actualmente es miembro del equipo de Asset Allocation de la firma de inversión. Los comentarios de Jeremy son de los más esperados por la comunidad de inversores a largo plazo.

En este post encontrarás algunos párrafos muy interesantes sobre esta interesante lectura. Al final del post dejaré el link hacia el comentario completo.

¿La mayor burbuja en el mercado de EE.UU.?

Es muy probable que estemos en un evento de la mayor burbuja en el mercado de los EE.UU.; del tipo que normalmente tenemos cada varias décadas y que tuvimos por última vez a finales de la década de 1990. Es muy probable que acabe mal, aunque nada es seguro. También les diré mi definición de éxito para avisar que viene un mercado bajista. Es simplemente que tarde o temprano llegará un momento en el que un inversor se alegrará de haber estado fuera del mercado. Es decir, habrá ahorrado dinero al estar fuera, y también habrá reducido el riesgo o la volatilidad en el viaje de ida y vuelta. Esta definición de éxito no incluye en absoluto el momento preciso. (Predecir cuándo se rompe una burbuja no se trata de valoración. Todos los mercados de burbujas anteriores han estado extremadamente sobrevalorados, al igual que este. La sobrevaloración es una condición necesaria pero no suficiente para que estallen).

El riesgo moral del mercado de valores

Todas las burbujas terminan con la aceptación casi universal de que la actual no terminará todavía porque… Porque en 1929 la economía había entrado en “una meseta permanentemente alta”; porque la Fed de Greenspan en el 2000 predecía una mejora duradera en la productividad y prometía lealtad (o riesgo moral) al mercado de valores; porque Bernanke creía en 2006 que “Los precios de la vivienda en EE.UU. simplemente reflejan una economía estadounidense fuerte”, mientras que perpetuaba el riesgo moral: si ganas, estás por tu cuenta; pero si pierdes, puedes contar con nuestro apoyo. Yellen, y ahora Powell, mantuvieron este enfoque. Los tres predecesores de Powell afirmaron que los precios de los activos que ayudaron a inflar, a su vez, ayudaron a la economía a través del efecto riqueza. El efecto que todos admitimos es real. Pero los tres evitaron reclamar crédito por las consiguientes rupturas del mercado que inevitablemente siguieron: el colapso de la renta variable en el 2000 y el colapso de la vivienda en 2008, cada uno repleto del efecto anti-riqueza que los acompañó cuando menos lo necesitábamos, exagerando la debilidad ya garantizada en la economía. Este juego seguramente es el mejor trato con el diablo.

Estamos en el final de la burbuja

Nada en invertir se repite perfectamente. Ciertamente no las burbujas en la inversión. Cada forma de exuberancia irracional es diferente; solo estamos buscando lo que podríamos llamar similitudes espirituales. Incluso ahora, sé que este mercado se puede disparar hacia arriba durante algunas semanas más o incluso meses; parece que podríamos estar en cualquier lugar entre julio de 1999 y febrero de 2000. Es decir, tiene derecho a romperse cualquier día, después de haber verificado todos los recuadros, pero podría seguir rugiendo hacia arriba durante unos meses más. Mi mejor suposición en cuanto al tiempo más largo que podría sobrevivir esta burbuja es a fines de la primavera o principios del verano, coincidiendo con el amplio lanzamiento de la vacuna COVID. En ese momento, se habrá resuelto el problema más urgente que enfrenta la economía mundial. Los participantes del mercado respirarán aliviados, mirarán a su alrededor y se darán cuenta de inmediato de que la economía aún está en mal estado, que el estímulo se reducirá en breve con el fin de la crisis del COVID y las valoraciones son absurdas. “Compra el rumor, vende las noticias”. Pero recuerde que cronometrar el estallido de las burbujas tiene una larga historia de decepción.

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