NOTA DEL EDITOR: El siguiente texto es obtenido de una carta semestral a los inversores de Buy & Hold Gestión de Activos.

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Los mercados de capitales descuentan flujos de caja futuros. Como nadie tenemos bolas mágicas que permitan predecir el futuro, las “narrativas” sobre lo que va a suceder tienen mucha importancia en la valoración sobre todo en el caso de las acciones.

Por “narrativas” entendemos visiones del mercado, de sectores o de empresas concretas que gozan de amplio consenso dentro de la comunidad inversora. Las narrativas son explicaciones cualitativas sobre lo que va a suceder en el futuro. Como toda hipótesis futura, algunas acaban siendo correctas y otras no, y por eso algunas narrativas han sido, son y serán responsables de grandes desalineaciones entre el valor real de una empresa y su cotización en bolsa.

Cuando las narrativas generan grandes burbujas es cuando incorporan elementos correctos pero que son solo una parte de la verdad y no tienen en cuenta otros elementos. Por ejemplo, una de las narrativas más devastadoras fue la de la “burbuja puntocom” que se inició en el cambio de siglo. La aparición de internet generó una narrativa de gran difusión en su momento según la cual 1) Internet iba a cambiar el mundo (cosa correcta) y 2) cualquier empresa de Internet iba a cambiar el mundo (cosa incorrecta). Esto hizo que todo el mercado de TMT (Tecnología Medios y Telecomunicaciones) subiera hasta alcanzar valoraciones absurdas sin distinguir lo bueno de lo malo. En dos años del 2000 al 2002 el Nasdaq cayó más de un 80% desde máximos. Sin embargo, si usted hubiera comprado Amazon en lo alto de la burbuja a finales de 1999 y la hubiera mantenido hasta hoy, habría multiplicado su inversión por 33 veces. No está mal, ¿verdad?

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