NOTA DEL EDITOR: La siguiente tesis de inversión fue realizada por Quim Abril, presidente y gestor de Draco Global SICAV.

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Resumen ejecutivo

Water Intelligence [LON: WATR] es una micro cap (50m GBP market cap) inglesa líder nacional en la detección de fugas de agua en EE.UU. Sector muy fragmentado con amplias posibilidades de consolidación vía crecimiento inorgánico más readquisición de franquicias, elevado insider trading, baja concentración de clientes, sin deuda, negocio recurrente y anticíclico, liderazgo tecnológico y fuerte tendencia secular de crecimiento a largo plazo. En los últimos diez años, WATR ha crecido a una tasa compuesta (CAGR) en ventas, beneficio bruto y beneficio por acción del +19,3%, +19,6% y +20,5%. Estimamos que WATR debería de cotizar un +100% por encima de nuestro precio medio de compra y un +55% vs. precio actual. A 2022e calculamos un múltiplo Ebitda de salida de 5,5x.

Descripción

Water Intelligence  es el holding propietario del 100% de American Leak Detection inc. (ALD), así como del negocio internacional. ALD se centra en la detección no invasiva de todo tipo de fugas de agua, incluidas las de agua oculta y fugas de alcantarillado, junto con la reparación y otros servicios relacionados. Los técnicos de WATR utilizan procesos e instrumentos propios como cámaras infrarrojas y dispositivos acústicos siempre con la idea de causar el menor daño posible en paredes y suelos. ALD fue fundada en 1970 por Richard Reenick y en 2010 pasó a manos de The Plain Sight Group, que mediante una compra inversa la sacó a cotizar en el AIM de Londres.

WATR dispone de cuatro segmentos de negocio:

1. Franquicias: 103 franquicias que pagan royalties mensuales en función de la facturación bruta. El royalty medio es un porcentaje entre el 6% y el 10% y a diciembre de 2019, las franquicias representan el 20% de las ventas.

2. Canal asegurador: Negocio B2B con acuerdos con cuatro empresas aseguradoras a nivel nacional, los cuales garantizan un fuerte crecimiento futuro. Este segmento representa el 25% de las ventas.

3. Corporate: 18 tiendas en propiedad que suponen el 45% de los ingresos. Recompra de franquicias a bajos múltiplos que añadirán crecimiento inorgánico al crecimiento orgánico de la división de corporate.

4. Canal internacional: Principalmente tiendas en el Reino Unido que representan el 10% de los ingresos.

¿Por qué nos gusta WATR?

1. Tendencia secular de crecimiento a largo plazo

El agua dulce es un recurso escaso y como tal, representa un 3% del total del agua disponible en el planeta. El “agua sin contabilizar” es uno de los problemas más persistentes de los sistemas de agua residenciales y municipales, representando las fugas su coste principal. La Agencia Internacional de la Energía (IEA), estima que el 34% de toda el agua en el mundo es agua sin contabilizar, por tanto, se está perdiendo. En Estados Unidos, la pérdida media de agua se calcula entre el 10% y el 30% y el gobierno reporta una pérdida real de 16%, que equivale a casi 8bn de litros perdidos.

Según ASCE (Sociedad Estadounidense de ingenieros civiles) gran parte de la tuberías subterráneas de EE.UU están llegando al final de su vida útil y su reemplazo supondrá un coste total de $1bn durante los próximos 25 años. Las compañías aseguradoras en EE. UU afirman haber realizado pagos por fugas de agua por un valor total de $13bn. A nivel global existe el objetivo de no perder más del 10% del agua y seguir el camino de países como Dinamarca, que pierde menos del 9%.

La escasez del agua y la necesaria renovación de las infraestructuras a nivel global, actúan como una fuerte tendencia secular de crecimiento a largo plazo y garantizan su crecimiento futuro.

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