NOTA DEL EDITOR: Este texto es obtenido de una carta mensual de NAO Sustainable Asset Management.
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Actualmente uno de los sectores en los que más se encuentra invertido NAO es el de farmacia. El por qué nos gusta este sector no tiene sólo que ver con su carácter defensivo. De forma resumida, encontramos que sigue estando barato, muy poco endeudado y ofrece un crecimiento razonable a futuro.
En efecto, es un sector esencial, y en muchos de los casos, sus compañías ofrecen un producto diferenciado y con grandes ventajas competitivas que nos permite obtener una rentabilidad razonable con un riesgo bastante controlado si hacemos bien nuestros deberes. Eso sí, advertimos que no toda compañía del sector ofrece estas ventajas.
A lo largo de los años, las grandes farmacéuticas han sido capaces de dar en bolsa una rentabilidad en torno al 12%. A futuro no esperamos tanto, pero al menos, que puedan darnos en torno al 8-10%, que es más o menos lo que esperamos que crezca de media el beneficio de este grupo de empresas en los próximos cinco años. Además, la demanda de las terapias es inelástica al precio, una gran parte de los ingresos están blindados frente a los ciclos lo que hace que nuestras inversiones no tengan una gran correlación con el mercado bursátil y no sobrerreaccionen en los momentos de bruscas caídas.
Pero también tiene sus hándicaps. En primer lugar, como ya hemos apuntado, el retorno que esperamos a futuro va a ser menor que en las décadas pasadas y ello se debe al hecho de que cada día se vuelve más caro innovar y desarrollar nuevos medicamentos, en otras palabras, las “farmas” gastan más en I+D para conseguir menos medicamentos. También hemos apuntado que no todas estas compañías tienen el mismo carácter defensivo; son muy heterogéneas entre sí, entre los productos que desarrollan o comercializan, su modelo de negocio, su potencial de innovación. Esto hace que hacer valoraciones generales del sector no sirvan de mucho, hay que ser muy selectivo y analizar muy bien, caso por caso. Por ello, nosotros nos marcamos una serie de controles a tener en cuenta para que efectivamente se mantenga el comportamiento que buscamos:
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About The Author: Pablo Cano
Pablo Cano es director de inversiones de NAO sustainable Asset Management. Ha gestionado fondos y planes de pensiones durante los últimos 19 años. Inició su carrera como gestor de renta variable en Ibercaja Gestión, se incorporó a Aviva Gestión donde alcanzó el cargo de director de renta variable, posteriormente en Bankinter Gestión de Activos empezó a aplicar a su gestión criterios de sostenibilidad.
A lo largo de su carrera Pablo ha acumulado premios y distinciones como gestor de renta variable europea y de planes de pensiones mixtos. Pablo es Licenciado en Ciencias Económicas y Máster en Economía y Dirección de Empresas en IESE.
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