NOTA DEL EDITOR: Estas ideas de inversión presentadas por Xavier Brun y Santiago Domingo, gestores de Solventis EOS, son obtenidas del informe mensual correspondiente al mes de octubre de 2017.
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Igual que las semillas requieren tiempo para brotar, las empresas que tenemos en cartera suelen necesitar de tiempo para alcanzar su valor. Este es el caso de la empresa ensambladora de satélites, OHB SE, cuya primera compra la hicimos en 2013 a niveles de 15 euros pagando lo equivalente a 8 veces el beneficio normalizado (PER de 8x). En ese momento pensábamos que las ventajas competitivas de la empresa deberían hacer que el PER se situase en 14-15x, además, el potencial de los proyectos de Ariane y Galileo permitirían a la empresa incrementar sus beneficios. Estas dos situaciones se han dado durante este mes de octubre: los proyectos se han materializado, y como consecuencia los beneficios, y el PER ha aumentado hasta niveles de 22x. Por todo ello, hemos desecho la totalidad de la posición a niveles de 41-42 euros.
Otro ejemplo de empresa que ha tardado tiempo en madurar y de la que hemos ido saliendo durante este mes ha sido MGI Coutier. Las primeras compras de la empresa francesa de componentes de automoción fueron a finales de 2014 a niveles de 10,5€. En ese momento, con sus 35 plantas, vendía por importe de 665 millones de euros y obtenía un beneficio operativo de 54. Nuestra tesis en ese momento era que las ventas podrían alcanzar niveles de 900 millones gracia a la recuperación del sector automovilístico, a las ventas de los nuevos tanques para AdBlue (para reducir NOx de los motores diésel) y a la incorporación de 7 plantas adicionales. Todo esto hacía que el margen de seguridad de la empresa fuera más que notable con lo que llegamos poco a poco hasta el 5% de la cartera, con un coste promedio de 12,60€ la acción. Hoy día, donde la mayoría de plantas nuevas de MGI Coutier ya están en funcionamiento, el sector se ha recuperado y la venta de tanques se ha normalizado, la empresa ha alcanzado los niveles de beneficios esperados. Por este motivo hemos ido reduciendo exposición hasta el 1,5% a niveles de 36-37€ por acción.
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Nos gustan las empresas que puedan defender su ventaja competitiva y que estén gestionadas por gente honesta, competente, cuyos intereses estén alineados con los del accionista, y sobre todo, respetuosa con su capital humano.
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