NOTA DEL EDITOR: Estas ideas de inversión son obtenidas de una carta trimestral a los accionistas de True Value FI.
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El nivel de inversión de True Value a cierre de trimestre es del 94%, la cartera cotiza de media a PER 10x de 2020 ajustado, una valoración muy atractiva teniendo en cuenta que la cartera posee baja deuda, un ROCE por encima de la media del mercado y un crecimiento de beneficios también superior.
Creemos que las perspectivas de nuestros negocios para los próximos 5 años son excelentes y queremos compartir en estos párrafos con el partícipe nuestra visión a largo plazo de los principales negocios en la cartera de True Value.
Goeasy [TSE: GSY] es la principal posición del fondo, va a cerrar el año 2020 ganado más de 8$ por acción anualizado. El fondo inició su posición a 25$ en 2017 cuando solo ganaba 3$ por acción. Esperamos que a 5 años este ganando más de 15$ por acción, lo cual a su medía de valoración histórica podría suponer más de 180$ por acción. La empresa ya capitaliza más de 1.000m$ y pronto será incluida en el principal índice de Canadá, lo cual aumentará su visibilidad, podrá ser invertible por nuevos fondos y esto hará que se su valoración se expanda.
Premium Brands [TSE: PBH] es un clásico en el fondo ya que hemos invertido en ella hace más de 4 años a menos de 30$ por acción. Su Free Cash Flow por acción ha pasado de 3$ a 7$ por acción para 2020, un negocio de esta calidad debería cotizar a más de 13x beneficios. Están posicionados en los segmentos de más crecimiento en el sector de comida, está robando cuota de mercado a empresas icónicas como Hormel, Tyson Foods o Nestlé. Pensamos que el momento de invertir en Premium Brands es ahora, ya que el mercado ofrece las acciones baratas por problemas temporales debido a la fiebre porcina en Asia, esto ha provocado una ligera contracción de los márgenes. Esperamos que este resuelto durante el próximo año. Estimamos que Premium Brands seguirá aumentando su valor intrínseco a un ritmo del 15% al año, lo cual debería reflejar el rendimiento de las acciones en los próximos 5 años. Por estos motivos es la segunda posición del fondo.
MTY Food [TSE: MTY] es también otro clásico del fondo que va a estar en cartera seguramente por mucho tiempo. El fondo empezó a comprar acciones a 30$ en 2015, siempre ha sido una las principales inversiones, es una empresa que conocemos muy bien y con la que dormimos tranquilos a largo plazo. Es un negocio muy estable y que lleva aumentando su valor intrínseco un 17% anual durante los últimos 10 años. El nuevo equipo directivo está haciendo un trabajo excelente y las acciones además cotizan a 12x veces beneficios, un múltiplo por debajo del mercado y de su media histórica. Este año va a ganar 5$ por acción, pero simplemente con aprovechar la oportunidad de expansión en USA tal y como está haciendo ahora podría ganar fácilmente 10$ por acción en 5 años. Este negocio debería cotizar y lo ha hecho de forma histórica a PER 15, lo cual da un valor de 150$, el triple de cotización actual. Recordemos que invertir no es una ciencia exacta y que en True Value nos equivocamos a menudo, pero aunque nuestras estimaciones se queden cortas y la empresa solo alcance 8$ por acción a un PER de 12x, representa un valor de 96$, lo cual unido a dividendos es un rendimiento anual del 12%, lo cual cumple con nuestras expectativas. Los inversores siempre tienen algo de lo que preocuparse en MTY, esto lleva siendo así desde que invertimos en 2015 y eso no ha impedido que la empresa siga aumentando su valor intrínseco. Por este motivo es una de las principales posiciones.
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About The Author: Alejandro Estebaranz
Alejandro Estebaranz has served as the co-investment advisor of the True Value fund (ISIN: ES0180792006) since its inception. True Value, based in Spain, is a long-only equity fund founded in 2014. It focuses on underfollowed small- and mid-cap public companies, seeking good businesses with good management teams. Prior to True Value, Alejandro worked as an analyst for private investment partnerships. He holds a degree in mechanical engineering and a degree in industrial engineering.
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