NOTA DEL EDITOR: La siguiente entrevista fue grabada en abril de 2019. La transcripción ha sido editada por espacio y claridad. Puede contener errores.
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David Englander: Es un placer estar aquí con Chuck Royce, presidente de The Royce Funds y gestor de cartera de varios fondos mutuos, incluido Royce Pennsylvania Mutual Fund, que dirige desde 1972. Chuck es conocido como uno de los pioneros en inversiones en small caps. Nos contará las lecciones aprendidas a lo largo de su carrera. Comencemos con tu experiencia y tu camino para convertirse en inversor.
Chuck Royce: Era el cliché: tomé la ruta de repartir periódicos, compré acciones en mi adolescencia y examiné Value Line. Puedo recordar los nombres de una o dos acciones que compré. Siempre pensé que era genial. No puedo decirte qué lo desencadenó, pero parecía una forma maravillosa de participar. Me gusta ganar dinero.
MOI: ¿Cuál es tu función en Royce en la actualidad? Renunciaste como director ejecutivo hace un par de años.
Royce: Ya no me preocupan los días de vacaciones de la gente o si tenemos que hacer un simulacro de incendio. Puedo hacer la parte divertida. Hago gestión de carteras y me encanta.
MOI: Eres reconocido como inversor de small caps. ¿Cómo era el panorama de la inversión small caps en la década de 1970 en comparación con la actualidad? Para agregar otra pregunta, ¿cuál es la oportunidad hoy en día en la inversión en small caps?
Royce: No había un universo de small caps como tal. Aunque las cifras y los datos del índice Russell se remontan a 1978, en realidad no revelaron esas cifras hasta 1984 ó 1985. Todo este diálogo sobre acciones de pequeña capitalización no comenzó hasta después de que Russell comenzó a definir el universo. Antes de eso, simplemente las veía como empresas interesantes. Sí, eran más pequeñas, pero nunca pensé en ellas como una “clase de activos”. Russell lo formalizó con el tiempo, al igual que Morningstar. Esos dos tuvieron el mayor impacto al definirlo como una clase.
MOI: Hoy en día, muchos analistas de Wall Street no cubren small caps. La práctica ha estado en declive durante al menos 10-15 años. En términos de cobertura en ese entonces, ¿era un mercado más ineficiente?
Royce: Totalmente. En aquellos días, la información era la clave del éxito. Si deseabas obtener las presentaciones de la SEC, no había que presionar un botón y 30 segundos después llegaba a tu puerta el 10-K. No, tenías que mandar a buscarlo o ir a buscarlo. La información no era una materia prima; por lo tanto, era una ventaja. Podrías hablar con una empresa. No había reglas específicas sobre la divulgación justa (FD), por lo que estaba por todas partes. De este modo, si trabajabas y hablabas con la compañía, era probable que tuvieras mucha ventaja.
MOI: ¿Había oportunidades en ese entonces que realmente no existen hoy, como las net-nets?
Royce: Eso nunca fue lo mío. Sí, fui a la Columbia Business School con todas estas personas geniales de ese mundo, pero no me interesó demasiado. Me interesaba que las empresas fueran a alguna parte, llegaran a un lugar y las compraran a bajo precio, pero el mundo de las net-nets nunca fue nuestro mundo. Hasta el día de hoy, incluso cuando existen, suele ser un barco con fugas. Por lo general, no es tan simple como lo que ves.
MOI: ¿Cuáles son las características de una empresa en la que te gustaría invertir?
Royce: Me gustan dos tipos de compañías. Me gustan las micro caps; las empresas pequeñas y estoy involucrado activamente con nuestro fondo cerrado de micro caps. También me gustan las compañías de muy alta calidad; casi dos extremos del espectro. En la categoría de calidad, busco alguna ventaja duradera y oportunidad de reinversión. En otras palabras, no se trata simplemente de generar algo de efectivo y pagarlo. Está bien, pero lo importante es tener una plataforma que sea duradera y reinvertible y, por lo tanto, puedes estar buscando capitalización compuesta.
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