NOTA DEL EDITOR: Estas ideas de inversión presentadas por Emérito Quintana son obtenidas de una carta semestral a los inversores de Numantia Patrimonio Global.
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Una de las características que nos atraía de empresas inmobiliarias como MGM Growth era su modelo “Triple Net REIT”, que quiere decir que todos los costes, incluyendo los seguros, impuestos y mantenimiento del edificio son también costeados por el inquilino. Esto normalmente supone alquileres algo más bajos, pero una protección extra para el propietario, y contratos más largos.
Es el caso de una nueva inversión de Numantia, Fronsac REIT [CVE: FRO.UN], una empresa inmobiliaria canadiense de mucha calidad, creciendo a buen ritmo y que consideramos infravalorada. Durante los últimos 10 años la tasa de ocupación y el cobro de alquileres se ha mantenido en el 100%, incluso durante la pandemia, pues la mayoría de sus inquilinos son considerados esenciales.
El resto de nuestras inversiones inmobiliarias comparten varias características: gozan de grandes cantidades de activos durmientes aún sin desarrollar ni producir beneficios, una contabilidad poco representativa, y dificultad en la valoración, con directivos en ocasiones poco transparentes. Son empresas “get-rich-slow”, para dejarlas a nuestros hijos y hacerse rico despacio, y creo que van a ser beneficiadas por esta situación, pues su modelo inmobiliario se basa en los espacios abiertos, zonas verdes y viviendas unifamiliares. Es el caso de Howard Hughes Corp, Five Point Holdings y St. Joe Company. Howard Hughes quizá haya sido la más castigada, y con la mala suerte de tener su plan de reconstrucción a medio hacer, lo que obligó a hacer una ampliación de capital, pero la convicción en el valor de sus activos, con décadas de desarrollo inmobiliario por delante, es muy elevada.
Five Point y St. Joe son aún más opacas, es difícil conseguir información sobre el terreno sin descolgar el teléfono, pero si lo que buscamos es valor futuro, lo que vemos es justo lo que queremos: hormigoneras, camiones, movimiento de tierras, y casas a medio construir.
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About The Author: Emérito Quintana
Emérito es Asesor en exclusiva del fondo RENTA 4 MULTIGESTION/ NUMANTIA PATRIMONIO GLOBAL. Anteriormente, fue Responsable del Dpto. Financiero en una importante empresa de seguros de vida.
Es Ingeniero Técnico Industrial. Postgrado en Bolsa y Mercados Financieros. Asesor Financiero Europeo (EFA) y Gestor Patrimonial por el IEAF. Máster Oficial en Economía de la Escuela Austriaca por la Universidad Rey Juan Carlos, con matrícula de honor en el TFM con un trabajo sobre los fundamentos del Value Investing.
Premio Friedrich A. von Hayek al mejor expediente académico de la promoción del Máster de Economía. Creador de FosoDefensivo.com. Desde hace años gestiona el patrimonio familiar, con rentabilidades cercanas al 15% anual.
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